Детали американской экономической кухни.

Рекомендую статью тем, кто интересуется деталями американской экономической кухни, и особенно тем, кто вольно или невольно подыгрывает кремлевской пропаганде, когда говорит, что Байден иногда попадает под влияние самого левого (очень немногочисленного, кстати) крыла Демократической партии.

Байден всегда был центристом (даже процентов на 20 ближе к правой стороне от центра. Точно также как Маккейн был в республиканской партии – процентов на 20 левее центра. Потому они и дружили с Байденом).

Итак.

Кеннет Рогофф

Профессор экономики Гарвардского университета, бывший главный экономист Международного валютного фонда.

Воздайте должное президенту США Джо Байдену, демократу, за повторное назначение республиканца Джерома Пауэлла на второй срок председателем Федеральной резервной системы США.

Поступив так, Байден отказался от очень сильной альтернативы в лице Лаэль Брейнард — кандидатки, которая пользуется мощной поддержкой среди прогрессистов и в целом справилась бы с этой должностью ничуть не хуже. Оказав решительное сопротивление сильному давлению со стороны левого крыла Демократической партии, Байден добился сразу нескольких вещей.

Во-первых, самым важным является то, что таким образом он подтвердил независимость от политического давления центрального банка. Его предшественник Дональд Трамп «унаследовал» очень способного главу центрального банка Джанет Йеллен, и он это сам признавал. Однако он решил, что ему выгоднее иметь на этом месте кого-то своего, возможно, чтобы обратиться к Пауэллу с просьбой не ужесточать денежно-кредитную политику в преддверии выборов 2020 года.

Как и в случае со многими другими решениями Трампа, это было серьезное нарушение установленного порядка вещей. Новые президенты обычно переназначают компетентного председателя Федеральной резервной системы на второй срок. Выбор Байдена восстанавливает традицию. В том маловероятном случае, если Трамп снова станет президентом в 2025 году, почувствует ли он необходимость отказаться от третьего срока Пауэлла из-за того, что Байден поддержал его? Возможно.

Повторно назначив Пауэлла, Байден также сделал важный шаг на пути к установлению собственной независимости, в частности от резкого левого крыла своей партии, которое до сих пор имело огромное влияние. Байден резко повернул к центру, почти полностью основывая свой выбор на компетентности, и выбрал кандидата, которого также поддержали многие республиканцы.

Возможно, вновь обретенный акцент Байдена на компетентности повлияет и на другую часть его администрации. Проведя кампанию как центрист, работающий вне узкопартийных интересов, Байден смог на деле подтвердить это в действительно серьезном вопросе. Это было самое важное назначение за все время его президентства. Любой, кто изучал политические бизнес-циклы, знает, что центральный банк может оказывать огромное влияние на политику, выбирая время для снижения процентных ставок таким образом, чтобы обеспечить рост экономики перед выборами.

В то время, когда постпандемическая экономика все еще невероятно нестабильна, и информации для прогнозов по-прежнему мало (хотя, откровенно говоря, рынок труда США выглядит раскаленным), выбор Пауэлла сделал политику ФРС более предсказуемой и более простой для интерпретации. Какой бы прекрасной ни была кандидатура Брейнард, ее назначение привело бы к периоду адаптации рынков к ее языку и сигналам.

Журналисты Wall Street Journal, будучи уверенными в том, что политика ФРС неизбежно приведет к сверхвысокой инфляции независимо от того, кто за нее отвечает, на своей редакционной странице отказались сделать выбор между Пауэллом и Брейнард, окрестив их «Труляля» и «Траляля». Однако такое сравнение отрицает некоторые существенные различия между ними. Помимо позиции в отношении регулирования, за которую вице-председатель Брейнард снискала поддержку прогрессистов, она проявила себя особенно открытой для новаторских идей об эволюции политики центрального банка в мире низких реальных процентных ставок.

Нужно признать, я нарисовал несколько оптимистичную картину о решении переназначения Пауэлла.

В действительности последнее значение инфляции потребительских цен, которая превысила 6%, стало настоящей сенсацией. Правда, до сих пор финансовые рынки, похоже, верят утверждениям Пауэлла о том, что большая часть этого роста является временной: среднесрочные инфляционные ожидания составляют чуть более 2%, что не особенно высоко по стандартам прошлого десятилетия. Поскольку после переназначения Пауэллу больше не нужно оглядываться через плечо, можно утверждать, что он больше не будет чувствовать себя ограниченным в ужесточении денежно-кредитной политики при возникновении такой необходимости. Но, возможно, ФРС уже затянула с этим решением?

Это трудное решение. Есть шанс, что факторы, лежащие в основе недавних всплесков инфляции, окажутся временными, так что ФРС может удвоить свою миролюбивую политику и позже сказать: «Как мы и говорили». К сожалению, также велика вероятность того, что рост заработной платы и цен начнет преследовать друг друга, а инфляция окажется далеко не временной. Если это произойдет, и если общественность начнет терять уверенность в стабильности цен, для восстановления доверия может потребоваться довольно значительная рецессия.

В этот момент некоторым может показаться, что ФРС следует рационально скорректировать свою политику и сказать всем, что она намерена поднять свой целевой показатель инфляции до 3% или 4%. Этот сценарий был ключевой рекомендацией одного из основных документов, которые ФРС утвердила в ходе переоценки своей денежно-кредитной базы в 2019 году. К сожалению, если позволить инфляции неумолимо расти и только потом сказать публике, что теперь существует более высокая новая норма, то это с большой вероятностью приведет к чрезвычайно дестабилизирующим последствиям.

Я долгое время считал, что гораздо более элегантным способом создать пространство для снижения процентных ставок в условиях глубокой рецессии была бы политика отрицательных процентных ставок. Конечно, для этого от ФРС потребуется готовность воспользоваться одним из множества вариантов борьбы с накоплением наличных денег, поскольку в противном случае это могло бы ограничить эффективность политики.

Разумеется, ФРС может превентивно повысить процентные ставки, но это может обрушить рынки и вызвать рецессию в экономике.

С точки зрения ФРС у нее нет легкого выбора, и так бы оно и было, если бы Брейнард, а не Пауэлл получил должность председателя. Именно поэтому всем нам следует отдать должное Байдену за понимание того, что независимо от того давления, которое оказывалось на его администрацию с целью подчинить ФРС, единственным разумным решением будет поддерживать независимость центрального банка, и свою собственную.

НВ.