Skip to content Skip to sidebar Skip to footer

Экономический обзор за неделю 28.01.2022

С момента выхода последнего обзора, гривна ослабла еще на 37 коп. С 28,34 до 28.71 грн/$.

Вчера на межбанке даже пробивали уровень 29грн/$.

Инвесторы продают номинированные в гривне акции. Это давит на курс. Выход нерезидентов из ОВГЗ был прогнозируемым.

Итого, с начала года гривна оказалась на втором месте в рейтинге мировых валют по уровню девальвации. На третьем месте российский рубль. Согласно данным Bloomberg, на первом месте замбийская квача.

С начала года НБУ для стабилизации ситуации уже продал из резервов более $1 млрд, а гривна в 2022г девальвировала на 5,1%.

Основной причиной такого антирекорда по курсу является угроза военного вторжения РФ. Это влияет на инвесторов на рынке еврооблигаций. И делает невозможным для украинского правительства выход на рынок заимствований, что создает огромные проблемы для финансирования дефицита и рефинансирования старых долгов. Плюс на очереди отток денег из развивающихся стран после роста ставок в США.

В этой ситуации ключевым для Украины становится не рыночное, а «официальное» финансирование. От МВФ, Мирового банка, других международных финансовых институций, США, ЕС, правительств других стран.

ЕС уже оказал нам поддержку. Мы получим 1,2 млрд евро. Без условий. Плюс дополнительно еще 120 млн евро «двусторонней финансовой помощи» — вдвое больше, чем планировалось ранее.

Но этого недостаточно, если рынки так и не откроются. А это значит, что мы должны активизировать реформы, а не сворачивать их (как это делает Зеленский). Т.к. Запад готов нам помогать. Но нельзя просить помощи у Запада и одновременно нарушать обещания перед Западом.

Итак, сейчас Украина платит цену

Но платит цену за то, чтобы не заплатить еще больше. Западные союзники своими действиями минимизируют вред. Но Зеленский с упорством, достойным лучшего применения, призывает «не нагнетать». На что сенатор от Демпартии США Крис Мерфи, недавно посетивший Киев, сказал в эфире CNN:

«Меня беспокоит, что Зеленский иногда, кажется, больше заинтересован в спорах с американскими лидерами, чем в том, чтобы его страна была защищена».

CNN также написала, что Зеленский сегодня в разговоре с Байденом спорил об уровне угрозы нападения РФ. Зеленский настаивал, что угроза от России “не однозначная”.

Госдолг Украины за 2021 год вырос на $7,7 млрд и по состоянию на 31 декабря 2021г составил 2 671,83 млрд грн или $97,95 млрд. В течение 2021г сумма выросла в долларовом эквиваленте на 8,5%. (а за 2020г госдолг вырос на 553,64 млрд гривен (на 27,7%) или на $5,89 млрд (на 7%)).

Я уже писал, что НБУ снова поднял учетную ставку, в шестой раз за последний год

Согласно прогнозу в марте нас ждет следующий раунд повышения ставки. Инфляционные риски и инфляционные ожидания все еще высоки. Плюс уже весной США готовится поднять свою ключевую ставку — это означает, что развивающиеся страны должны реагировать похожим образом. О том, что высокая инфляция оказалась более серьезной проблемой, чем казалось, говорит и свежий прогноз НБУ. Осенью Нацбанк рассчитывал, что до конца 2022г инфляция вернется к целевым 5%; нынешний прогноз более пессимистичен — 7.7%.

Государственная продовольственно-зерновая корпорация Украины (ГПЗКУ) — в дефолте.

В Украине у госкомпаний путь один — выкачка денег из бюджета.

Приватизации, даже там, где она необходима, не происходит — как с госбанками, или она стопорится — как в случае с Большевиком или Электронмашем.

Взамен приватизации, продажи, закрытия госкомпаний Кабмин плодит новые

Только за прошлый год: Укрфінжитло, Президентский Университет, Национальный авиаперевозчик.

Что там на Wall Street?

А там январь стал худшим месяцем с начала пандемии. За три недели капитализация глобальных фондовых бирж схлопнулась на $5 трлн в результате фронтальных распродаж, охвативших площадки от Азии до США.

На ожиданиях ужесточения политики ФРС – с остановкой «печатного станка» и повышением долларовых ставок – американские акции потеряли 10% по индексу S&P500 и более 15% по высокотехнологичному Nasdaq, что стало для него худшим результатом с глобального финансового кризиса в октябре 2008 года. Иднекс компаний малой капитализации Rusell 2000 обвалился на 20% и оказался на грани «медвежьего рынка».

Инвесторы спасаются бегством из рисковых активов

Основным негативным фактором двух недель были опасения по поводу более агрессивной монетарной политики ФРС. Основной неопределённый вопрос — количество повышений ставок в 2022г. Если ещё недавно речь шла о 3 повышениях (суммарно до 0,75%), а затем 4, то теперь глава JP Morgan Джейми Даймон допустил семикратное повышение. Мало помогли рынку слова Джерома Пауэлла, что экономика США в достаточной степени встала на ноги, чтобы не опасаться возвращения ненулевых ставок. Не особенно успокоили инвесторов и данные по инфляции, которая в декабре составила 7%: это выше ноябрьских 6,8% (и рекорд с 1982г), хотя и немного ниже ожидаемых 7,1%.

«Иидекс страха» VIX подскочил до максимума с октября 2020г

VIX — это отличный способ измерить уровень страха инвесторов. Он рассчитывается с использованием опционов на индекс S&P 500 с ближайшими сроками экспирации, поэтому он является хорошим индикатором рыночных настроений в моменте (и до 30 дней). У индекса было два пика. В октябре 2008г во время краха Lehman Brothers он достиг 60, а в марте 2020 г, когда рынки узнали об опасности Covid -19, он достиг 53,5. Большую часть года VIX находится на отметке 14−18 c локальными всплесками, которые, в основном, были связаны с новыми штаммами ковида (это значит, что инвесторы начинают пугаться и покупать опционы).

В преддверии заседания ФРС индекс страха VIX находился вблизи отметки 30 пунктов, что говорит о том, что инвесторы нервничали, ожидая решения от центробанка.

НО аналитики Commonwealth Financial Network, Goldman Sachs и UBS считают происходящий обвал рынков чересчур эмоциональным и иррациональным. По их мнению в следующие месяцы рынок вернётся к росту.

Итак, какие итоги заседания ФРС 26 января

Регулятор ожидаемо отставил ключевую ставку (fed funds rate) без изменений, в диапазоне 0–0,25%. Американский центробанк планирует запустить процесс сокращения своего баланса, де-факто изымая доллары, «напечатанные» после начала пандемии. Реки денег, залитые в рынки ФРС, в ближайшие месяцы остановятся, а затем развернутся вспять.

С марта 2020 г ФРС закачала в систему $4,4 трлн, скупая активы, включая казначейские и ипотечные облигации США. Баланс Федрезерва достиг рекордных $8,8 трлн, причем процесс его наполнения продолжается и сейчас, хотя и с падающей скоростью: $90 млрд в декабре, $60 млрд – в январе, 30 млрд в феврале.

В марте «печатный станок» Федрезерва остановится, а затем – с некоторым лагом – операции сдвинутся на обратные. Количественное ужесточение (QT) начнется после того, как стартует цикл повышения процентных ставок, объявил регулятор в релизе по итогам заседания Комитета по открытым рынкам в среду.

Сокращение баланса будет «значительным» предупредил глава ФРС Джером Паэулл. Он добавил, что экономика США показала силу и больше не нуждается в мощной поддержке от ФРС.

Рынок фьючерсов на ставку Федрезерва заложил в котировки четыре повышения в 2022г. Но учитывая инфляцию, разогнавшуюся до 7% впервые с начала 1980х, не исключено, что их будет больше, либо первый шаг – в марте – сдвинет стоимость займов сразу на 50 б.п. вверх.

Что касается сокращения баланса, то оно, вероятно, начнется летом. Goldman Sachs прогнозирует, что общий объем QT составит $2-2,5 трлн. Иными словами, половина из «напечатанной» долларовой массы будет изъята из системы.

Причем скорость этих изъятий будет значительной – до $100 млрд в месяц или выше, что позволит завершить процесс за два три года, полагают в GS.

Впрочем, начать ФРС может со скромных операций на сумму до $20 млрд в месяц, а затем довести ее до $90 млрд, прогнозирует ING. По его оценке, баланс ФРС уменьшится до $6 трлн к середине 2020х и будет равен 20% американского ВВП (против 36% ВВП сейчас).

Вопросом остается то, насколько решительно будет действовать Федрезерв. Мягкий вариант заключается в том, чтобы просто дожидаться, когда у купленных на баланс бумаг истечет срок. Однако в этом случае в большинстве месяцев баланс будет невозможно сократить больше чем на $60-70 млрд, оценивает Nomura.

Жесткий сценарий – это продажа активов с баланса ФРС в рынок.

Федрезерв может повысить ставку четырежды в этом году и столько же раз в следующем, полагают в ING. Это сделает цикл ужесточения политики самым резким с 2004г: тогда американский ЦБ увеличил стоимость займов 16 раз за 2-летний период.

Результатом станет укрепление доллара, которое может продолжится весь текущий год, полагают в ING. Индекс американской валюты на итогах заседания ФРС уже обновил максимум за полгода (97,2 пункта), а доходности гособлигаций США подскочили (1,69% по 5-летним бумагам, 1,87% – по 10-летним).

Что касается сокращения баланса, то оно и вовсе может стать беспрецедентным в истории. За последние 20 лет Федрезерв лишь однажды проводил количественное ужесточение – в 2017-19 гг на общую сумму $700 млрд.

А МВФ в новом отчете вчера прогнозирует усиление проблем для мировых акций, поскольку центральные банки по всему миру ужесточают свою денежно-кредитную политику, чтобы обуздать растущую инфляцию. Мировая экономика входит в 2022 год в «более слабом положении, чем ожидалось ранее» на фоне все еще разрушительной пандемии COVID-19, предупредил МВФ.

«Мы, безусловно, можем увидеть дальнейшее ужесточение финансовых условий, а это означает, что рисковые активы, такие как акции, могут подвергнуться усленной распродаже», — заявил Тобиас Адриан, финансовый советник МВФ и директор по денежно-кредитным рынкам и рынкам капитала.

В среду Федеральный резерв указал на ястребиные планы по повышению ставок в этом году, чтобы укротить инфляцию, которая достигла максимума за последние 40 лет. Заявление центрального банка о политике открыло двери для ФРС, чтобы начать повышать базовую ставку уже в марте.

Председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что инфляция может оставаться высокой дольше, чем ожидалось, и признал, что повышение ставки на каждом заседании Федерального комитета по открытым рынкам в этом году не исключено.

Биржевые товары

В отличие от фондового рынка, нефть целый месяц стремительно дорожала — от локального минимума $69 до многолетнего максимума $89 за Brent. Баррель побил все рекорды предыдущего года и достиг цен октября 2014. В этом направлении нефть толкали ограниченная добыча ОПЕК+, обострение геополитической обстановки, а также взрыв на нефтепроводе из Ирака в Турцию.

Рост цен на энергоносители остаётся одним из главных двигателей инфляции. Так, хотя общая инфляция в декабре в США год к году составила 7%, инфляция энергоносителей оказалась гораздо выше. В частности, бензин подорожал на 49,6%.

А цены на золото вчера упали до минимальных уровней за последние два месяца на фоне неожиданно агрессивного настроя ФРС. Укрепление доллара 27 января, усилило давление на золото, которое за день до этого подешевело на 1.5%. Катализатором к распродаже драгметалла стали комментарии главы американского ЦБ, который заявил, что готов поднимать ставку на каждом заседании, чтобы усмирить инфляцию.

В начале года золото подорожало, потому что инвесторы искали в нем защиту от инфляции, которая росла быстрее доходности по облигациям. Однако вместе с разворотом в политике ФРС, развернулись и настроения на рынке золота. После выступления Пауэлла доходность 10-летних гос. облигаций выросла до максимальных значений за последние 19 месяцев.

Goldman Sachs повысил 12-месячный прогноз по золоту c $2000 до с $2000 после комментариев Пауэлла относительно ожиданий замедления роста в США, восстановления на развивающихся рынках, за исключением Китая, и ускорения инфляции.

«Такая комбинация медленного роста и высокой инфляции традиционно формирует инвестиционный спрос на золото, которое мы считаем защитным средством от инфляции», — написали в заметке аналитики банка.

Крипторынок

Обрушения фондового рынка традиционно оказывают давление и на крипторынок. Так происходит и сейчас: с 10 января биткоин потерял порядка 15% стоимости. Основное обрушение пришлось на 21−22 января, когда от $41−42 тыс. основная криптовалюта подешевела до $34−35 тыс. 24 января на фоне высокой волатильности индексов BTC вовсе подешевел до $33 тыс., хотя отскочил и сейчас стоит $36 тыс.

Ethereum, вторая по величине цифровая валюта после биткоина, подешевела вчера на 3,66% до $2430, что далеко от рекордного максимума в $5000 в ноябре.

Капитализация крипторынка падала до $1,5 трлн, а сейчас составляет $1,6 трлн. Только вчера криптовалютный рынок потерял около $100 млрд общей рыночной стоимости.

Эти показатели примерно вдвое ниже ноябрьских рекордов и даже несколько ниже сентябрьских минимумов. В прошлый раз такие цифры наблюдались лишь на рубеже июля и августа. Минимум BTC — $33 тыс. — уже относительно близок к июльскому минимуму $29 тыс.

Среди аналитиков идут споры, может ли цена BTC упасть ещё ниже июльских минимумов.

С одной стороны, многолетние тренды минимальных «непробиваемых» уровней BTC говорят о крайне малой вероятности падения ниже $29 тыс.−30 тыс. Это лишь на очень короткое время удалось в июле, а сейчас ещё труднее в силу притока на рынок новых участников. Значительная их часть имеет долгосрочный прицел и не видит смысла продавать актив ниже этой планки. Многие заметные игроки, напротив, заявляли в январе о покупке подешевевшей валюты. Так, Bitfarms Limited купила 1 000 биткоинов на $43,2 млн, а биткоин-фонд Сальвадора — 410 монет на $15 млн.

С другой стороны, нынешняя ситуация на рынках радикально отличается от летней и больше напоминает март 2020: крипторынок рушится на фоне фондовой распродажи. В марте 2020 курс BTC на некоторое время падал ниже $4 тыс. — аномальная цена, которой в преддверии халвинга никто не ожидал (ещё в феврале 2020 BTC стоил $10 тыс.).

Нынешнее падение S&P от максимумов на 12% пока что скромнее падения начала пандемии, но если оно продолжится до 20−30%, то нельзя исключить хотя бы краткий обвал BTC до $20−25 тыс.

Среди сторонников такого пессимистического сценария — UBS, который грозит рынку «апокалиптической криптозимой».

Спасибо и до следующего четверга!